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溫天納:弱美元周期將為全球市場帶來諸多不明朗

2021年01月28日 17:19:03字號:T|T

    導語

    新冠疫情“黑天鵝”襲來、中美貿易摩擦升級、美國監管制度收緊等因素,都為2020年的全球資本市場帶來不可預測的變化,同時,中概股回歸潮越演愈烈、美元弱周期開啟,在金融改革之下香港投資銀行的價值趨勢將有哪些亮點。這些都成為未來一年投資市場關注的焦點。

    回眸2020年,全球資本市場受到新冠疫情等“黑天鵝”事件的突襲,經歷了資金流動性泛濫、美國監管制度收緊、中美貿易形勢變化等影響,另外,市場正關注拜登政府上臺,會給美國財政政策帶來哪些新調整,從而對美股、港股、內地A股等主要資本市場什么樣的影響。

    就全球資本市場出現的上述變幻多端的現象,《投資者網》近日與香港博大金融集團非執行主席、大中華區資深金融專家及投資銀行家溫天納展開了一番精彩對話,站在全球資本市場的高度,從一個國際化投資銀行家的角度去分析和解讀。

    溫天納,作為大中華區資深金融專家及投資銀行家,在全球、亞太及大中華區擁有近30年的豐富國際投資銀行工作經歷、具有大型中國企業境外上市重組的豐富經驗,也是首批為中國國企改革出力的金融及經濟專家,他對國際、內地及香港經濟發展及證券融資市場有深入的分析及研究,在市場擁有影響力及知名度。

    溫天納曾擔任中國人民大學榮譽講座教授、中國高校聯香港金融協會副主席等職位。他曾主導及參與近百家多家國內外企業在香港及中國B股市場上市(融資和承銷超過1000億美元)、中國銀行、交通銀行、招商局等人民幣債券發行工作,亦曾處理過眾多不同性質的債務重組、大型國際和中國企業上市、重組和改制等工作。

    《投資者網》:美國總統換屆終于塵埃落定,您認為會對全球資本市場帶來哪些影響?

    溫天納:之前,各方都認為美國總統換屆之后,中美兩國關系有望較特朗普執政時期出現改善和緩和。但我認為,最終中美關系能否出現緩和,兩國在貿易、科技、文化等方面的交流能否恢復正常,這些都仍然需要時間去觀察。

    在我個人看來,目前需要非常審慎地看待這些問題。如果有機會能緩和、重啟兩個大國之間的正常互動關系,終將會對全球市場尤其是內地股市產生比較正面的影響,只要中美關系不會繼續朝特朗普執政時期的方向走,我認為都將對任何一個國家地區的發展來說,會帶來正面作用。

    《投資者網》:隨著美國新一屆政府登臺,美聯儲前主席耶倫將出任美財政部部長,您如何看待耶倫角色轉換對美國貨幣政策、財政政策帶來的影響?

    溫天納:眾所周知,耶倫曾于2014年至2018年擔任美聯儲主席,現在成為美國財政部部長,因此,外界普遍預期她在美國未來的財政政策方面的態度可能會趨向保守,而在刺激美國經濟增長方面也可能會更傾向采取靈活的財政政策,而不是簡單沿用之前的量寬措施。

    必須明確一點,即在疫情影響過去之后,量寬政策始終會迎來終結之時。從過去的情況看,市場對她擔任美聯儲主席時在利率方面采取的措施觀點不一。耶倫上任美國財政部部長之后,能否順利將政策重心從貨幣政策調整到財政政策,從另一個角度來拉動美國的經濟,這需要時間觀察。

    第一,美國經濟在疫情終結后有望好轉,但會給中國股市帶來一定挑戰。因為根據目前的情況來看,美股已經處于高位了,如果未來利率逆轉,美股高峰究竟能否維持,這是后續需要留意的第一點。

    第二,如果美聯儲加息的話,資金是否會回流美國再把美股推得更高,或是在現有高位出現回落,這些目前沒辦法預測,但可以肯定的是,會對全球資本市場帶來一定的震蕩。

    最后,由于耶倫將會擔任在美國民主黨執政下的財政部部長的角色,這屬于政治任命,與其過去獨立地執掌美聯儲工作的情況不一樣,因此,耶倫所能發揮的空間也會受到美國國策等各方面的局限,因此,市場各方不適宜對耶倫抱有太大的期待。

    《投資者網》:您認為現在正處在一個強美元周期還是弱美元周期?原因有哪些?

    溫天納:個人認為,美元目前處于一個弱期,盡管美元在2020年第一季度呈現出相對強勢,但當時美國的情況跟現在不一樣。當時美國還沒有明顯受到疫情影響,現在受疫情的影響美國經濟各方面都處于不景氣階段,美國必須通過量寬措施、大量印發美鈔來抵消疫情影響。

    從貨幣供應的角度看,預期美國的量寬措施會繼續維持下去,美元肯定還將處于比較弱的周期,所以在2021年,預計美元還是會持續地小幅貶值。

    但是,在美元貶值的過程中有幾個方面值得留意:首先,拜登上臺后,美國民主黨的措施政策可能更多傾向于增加政府開支,不會完全只采取量寬措施,因此,未來美元的加息周期或利率周期有可能出現逆轉;其次,美國采取的量寬政策也造成了全球低利率環境,理論上來看,對經濟、資本市場能夠提供比較正面的支撐;第三,弱美元周期會導致人民幣被動升值,這對人民幣計價資產帶來一定好處。

    《投資者網》:疫情期間,全球多國打出量寬牌來拉動、拯救經濟,后疫情時代,您認為國內的貨幣政策會出現哪些變化?

    溫天納:我認為需要注意的一點是,對比其他國家地區來看,在抗擊新冠肺炎疫情期間,我國經濟走出困難局面的速度相對較快。

    在2020年的第二、第三及第四季度,中國經濟開始處于非常穩健的增長過程,并不需要通過采用無限量寬,甚至增加財政支出等多方面不同的刺激措施來拉動國家經濟。總體而言,中國經濟的增長相對比較穩。

    另外,從財政政策來看,政府針對過熱的市場反應采取比較警惕的態度,這會導致未來通脹在出現之前就已經得到一定的對沖政策的支持。

    得益于經濟的復蘇,未來一些過寬的“閘門”也將會重新關上,因此,這種對于流動性的管理,也將帶來一定的通脹壓力,但不會特別大。近期有部分行業,比如品行業等,通脹壓力可能不僅不大,還可能是相對較小的。

    《投資者網》:市場普遍預期,在2021年中概股回歸會是一個大概率事件,對此您如何看?

    溫天納:在海外上市的中概股回歸港股資本市場,將是2021年的大概率事件。

    以美國市場的情況來看,在目前中美兩國關系未見明顯回歸正常軌道的情況下,預期美國市場監管機構未來還會繼續針對中資企業出臺相關的法律法規,尤其是最近通過的一些會計準則,提升了非常嚴苛的門檻,這令在當地上市的中概股會處于比較困難的發展的局面。

    所以,在未來一年至三年內,中概股回歸會成為一種不可逆轉的新趨勢,香港新股市場有望繼續保持活躍。

    《投資者網》:在金融改革之下,未來港資投行的投資價值在哪里?

    溫天納:2020年,在經歷了一系列環境、政策的動蕩后,市場上呈現出一大批企業赴滬、港上市的現象。同時,也有部分中概股尤其是在美國上市的企業,回歸到大中華市場。

    從投資價值方面看,港資投行的價值首先體現在香港作為國際金融中心的大背景上。但是,港資投行的投資價值有多高,現在比較難以判定,因為很多的內資投行在香港發展的速度很快。

    第二,在香港與內地互聯互通機制逐步完善之下,港股與內地A股市場互動更趨近墨,再加上中概股的回歸,將促使香港作為中國國際資本市場地位更加鞏固,港資投行的投資價值因此將更加凸顯。

    無論是香港的券商、投資銀行還是資產管理機構,在大灣區相關政策的大力支持下,未來將有很多低風險的理財產品、資產管理產品推出,可以在大灣區自由、互聯互通的環境下進行交易,這將會對本地不同的金融機構帶來一定投資價值提高,同時,我預期在2021年這個趨勢也肯定會持續發展。

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