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對比SARS,新型冠狀病毒至旅游酒店行業的影響預計:遠期旅游業將迎來“報復性”增長[圖]

2020年03月12日 13:25:05字號:T|T

    一、2003年SARS至旅游酒店行業受挫

    1、SARS降低居民出行意愿,旅游行業直面沖擊

    SARS的結束主要源于政府和社會的共同防治,切斷了病毒的傳播渠道,病毒在無新的寄主后逐步消退;其次,5月天氣回暖,病毒在高溫下生存能力較弱,目前也被認為是一個因素。值得注意的是,SARS疫苗研發工作從2003年4月15日開始,到2004年底才研發出相對安全有效的疫苗且完成了一期臨床實驗(距離上市還有二期、三期臨床試驗)。因此,SARS并不是靠疫苗或者藥物消滅的,只是在失去寄主后重新“隱藏”了起來,人類目前仍未研發出有效的抗SARS病毒的藥物。

2001-2008年全國旅游人數YoY

国产三级农村妇女在线數據來源:公開資料整理

2001-2008年全國旅游收入YoY

數據來源:公開資料整理

    整體來看:非典疫情爆發,我國國內旅游收入及人數急劇下跌,主因疫病危機下居民出行意愿十分低迷。

国产三级农村妇女在线    SARS作為嚴重的傳染疾病影響范圍十分廣泛,幾乎滲透到旅游業的各大環節,對旅游業的打擊十分顯著。

国产三级农村妇女在线    2003年,我國國內旅游收入僅為3442.27億元,同比增速斷崖式下跌21.35pct至-11.24%,而自1994年起國內旅游收入持續以10%以上的增速增長;旅游人數僅為8.7億人次,同比下跌0.91%,增速較去年的11.99%驟降12.90pct,旅游收入及人數均為1995-2018年間唯一的一次下跌。次年,收入規模及人次均迎來大幅度反彈,同比增速分別高達36.85%、26.67%,均遠高出疫情發生前及未來鄰近年份的同比增速,主因2003年的低基數效應及居民出行意愿的提高。

国产三级农村妇女在线    分地區來看:SARS對各省、市及自治區影響范圍廣,差異大,游客損失量與疫情地理分布密切相關。在我國31個省、市及自治區中,僅有黑龍江、海南及貴州等8個省及自治區免受非典侵襲,然而受到危機下緊張情緒的影響,人們對未發現非典確診病例地區的出行意愿仍會降低,全國各地皆遭遇不同程度的游客損失,從損失量角度看,北京、河北、河南及江蘇等地居前,海南、甘肅、青海、西藏居后;從損失率角度看,河北、山西、河南及北京等地相對較高,青海、海南及黑龍江等地相對較低。結合疫情的地理分布情況分析,可以發現SARS確診人數較多的旅游熱門地區游客損失量相對較高,而人口密度較低,距離疫情重災區較遠的地區游客損失量相對較低。

我國各地SARS確診人數(人)

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2003年國內游客損失量及損失率

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国产三级农村妇女在线    景區:疫情期間主要景區客流出現明顯下滑。2003年黃山、峨眉山、桂林景區、麗江景區客流分別同比-23.0%/-13.6%/-22.7%/-14.2%,較上年分別同比-23.7pct/-20pct(估計)/-62pct/-31.7pct。季度數據來看,影響主要集中在Q2,2003Q2黃山游客同比-73%;6月下旬疫情完全結束后,對消費者心理的影響仍在Q3有所體現,到Q4則影響完全消除,單季黃山游客同比+19%。

2000-2008年全國旅行社總收入(億元)YoY

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2000-2008年全國旅行社組織國內游人次數(萬人次)及YoY

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国产三级农村妇女在线    黃山旅游2003年營業總收入同比下降33.16%至3.05億元,歸母凈利大幅下跌至-4147萬元,2004年營收快速上漲至5.30億元,同比增速高達73.53%,實現扭虧為盈。疫情高峰期2003年Q2,公司營收/歸母凈利分別暴跌77.98%/198.72%,至第四季度才止跌為漲。峨眉山2003年營收同比下降7.13%,第二季度營收及凈利跌幅高達62.87%/71.62%,第三季度開始逐漸復蘇。

1997-2018年黃山旅游營業總收入及同比

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2002Q1-2005Q4黃山旅游業績情況

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2002Q1-2005Q4峨眉山業績情況

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国产三级农村妇女在线    2、2003年酒店行業受挫,來年迎來復蘇性反彈

国产三级农村妇女在线    SARS疫情對國內旅游及相關產業產生了顯著的負面影響。2003年,全國旅游人次數同比-0.9%,較上年-12.9pct;全國旅游業收入同比-12.3%,較上年-23.7pct。社服細分行業中,酒店、景區、旅游服務、餐飲及交運相關的細分子行業都受到了明顯的負面影響。

国产三级农村妇女在线    考慮到數據追溯問題,采用旅游局公布的星級飯店數據,需求直接作用于入住率,2003年全國星級飯店入住率56.14%,同比下滑4.01pct,降幅明顯,而2004年59.24%基本恢復到2002年60.15%的水平。而2013年禽流感時期由于2012年“限三公”政策影響,本身行業整體基本面受到沖擊,疫情影響較弱。

中國星級飯店客房出租率

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中國星級飯店營業收入同比增速

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2000-2008年我國星級酒店營業收入(億元)及YoY

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2000-2008年我國星級酒店OCC

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2000-2008年我國低星級酒店入住率(%)

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2000-2008年我國高星級酒店入住率(%)

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各星級酒店在2003年RevPAR(匡算)和OCC同比變化

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    二、對比SARS,新型冠狀病毒的影響預計如何?

影響人類健康及壽命的三大病種

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国产三级农村妇女在线    目前的醫學對于病毒感染引發的疫情尚沒有任何適當的應對手段。目前影響人類健康及壽命的三大病種分別為:1、細菌感染:如霍亂、鼠疫、肺結核等。2、基因疾病:典型代表為癌癥。3、病毒感染:如SARS及本次新型冠狀病毒都屬于病毒感染的范疇。細菌由于可獨立于動植物單獨存活于空氣中,可以經空氣、水源、食物、土壤、接觸等途徑傳播,因此傳染性最強,歷史上曾導致人類多次大范圍的感染及死亡。隨著抗生素的發明及進步,細菌導致的疾病大部分已經能夠得到有效控制。病毒相對細菌而言,必須依存細胞才能存活,因此傳染性相對較弱;但由于沒有細胞壁結構(抗生素主要是破壞細菌的細胞壁),目前尚無有效的治療方法,主要仍依靠人體免疫系統清除。

国产三级农村妇女在线    冠狀病毒是自然界廣泛存在的一類病毒,新型冠狀病毒的致病原為冠狀病毒。包括新型冠狀病毒在內人類目前已經發現7種冠狀病毒,其中四種會引起普通的感冒癥狀,剩下兩種則是SARS(非典型肺炎)以及MERS-CoV(中東呼吸綜合征冠狀病毒),2019新型冠狀病毒(2019-nCoV,官方命名)為第七種。

国产三级农村妇女在线    結構與形狀:冠狀病毒是由單一的核糖核酸(RNA)構成,這種RNA和N蛋白共同組成病毒。由于其遺傳物質是RNA,因此非常容易出現變異。冠狀病毒主要引發呼吸系統感染:冠狀病毒引起的人類疾病主要是呼吸系統感染(包括SARS)。該病毒對溫度很敏感,在33℃時生長良好,但35℃就使之受到抑制。由于這個特性,冬季和早春是該病毒疾病的流行季節。傳播途徑:包括飛沫傳播、接觸傳播、空氣傳播,甚至可能通過糞便接觸傳播。感染冠狀病毒癥狀:感染冠狀病毒后2-4天會出現感冒或類似流感的癥狀,但癥狀通常比較輕微,包括:打噴嚏、流鼻水、疲勞、咳嗽;在極少數情況下,發燒、喉嚨痛、加重哮喘;治療方法:冠狀病毒可以發生重復感染,表明其存在有多種血清型(至少有4種已知)并有抗原的變異,其免疫較困難,尚無特異的預防和治療藥物。

    新型冠狀病毒發病時的常見癥狀為發燒,咳嗽和肌痛或疲勞。全部患者均患有肺炎,胸部CT檢查發現異常;并發癥包括急性呼吸窘迫綜合征,急性心臟損傷和繼發感染。部分患者發病時癥狀輕微,沒有發熱。大多數患者預后良好,少數患者病情危重,甚至死亡。

SARS與新型冠狀病毒主要性狀對比

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    新型冠狀病毒與SARS同為一個家族,病毒基因相似但致病力不同。根據科研工作人員的研究,初步判定其與SARS整個基因組的相似度在80%上下,二者有很多同源性,但二者性質仍有較大不同。

    新型冠狀病毒整體感染能力大于SARS,重癥率和死亡率低于后者。目前來看新型冠狀病毒的傳染能力遠大于SARS,表現在:1.新型冠狀病毒基本繁殖數為3.11,大于SARS的2.5;2.新型冠狀病毒重癥率更低,且潛伏期目前被認為有一定的傳染性,加上潛伏期長,因此部分癥狀較輕的患者未能第一時間重視前往醫院就醫,成為“行走的傳染源”。更強的傳染系數加上潛伏期的傳染能力,新型冠狀病毒在實際中的傳染能力遠大于SARS。但新型冠狀病毒的致死率目前小于SARS,其為2.2%,SARS為9.6%。

SARS確診病例、2019-nCoV疑似病例、確診病例隨時間發展變化情況(橫軸:天)

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    目前來看,新型冠狀病毒對社會和經濟的影響將遠大于SARS。截止2020年1月31日,新型冠狀病毒已確診患者9812例,疑似病例15238例,已經超過SARS在大陸的總感染人數4698例。且目前仍未見到病毒傳播減弱的跡象。從疫情地圖來看,SARS全國感染人數超過100人的僅廣東、天津、內蒙古、山西、河北、北京六個省,而目前新型冠狀病毒已經有14個省人數超過100人,且仍在繼續增加。雖然致死率低于SARS,但是引起社會恐慌的更多是傳染性。因此目前來看,新型冠狀病毒對社會和經濟的影響不論是廣度還是深度都將大于SARS。

    通過稅收優惠彌補疫情對相關產業造成的損失。2003年,針對受非典疫情直接影響比較突出的部分行業,財政部與國家稅務總局聯合出臺了一系列稅收減免政策,旅游業在一定時間內享受免征營業稅、城市維護建設稅、教育費附加的稅收優惠。同時,國家旅游局公告暫時退還旅行社部分質量保證金,減輕了疫情期間相關產業的經營負擔,對相關產業的業務恢復工作起到了一定的促進作用。

受"非典"影響的部分行業享受的稅收優惠政策

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    長期來看,疫情僅為短期沖擊,可選消費緊密跟隨人均收入水平。旅游作為典型的可選消費,其發展與居民生活水平高度相關,行業近年來逐步走向消費升級:觀光至休閑&境內至境外雙向發展。我國國旅游人次增速自2002年以來除2003年(-0.91%)和2008年金融危機導致增速下滑(+6.3%)外,基本全部維持在兩位數,長期來看,短期的沖擊對行業長期發展并沒有產生核心影響。此次疫情不會對行業未來發展形成壓制,同時旅游行業競爭相對充分,短期向下的沖擊往往會帶來行業過剩供給的加速出清,上市龍頭公司在后續恢復中能獲得更優的競爭格局。

2000年以來我國旅游市場發展平穩

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国产三级农村妇女在线    1、測算:疫情對景區公司影響的敏感性分析

    疫情突發,旅游行業全產業鏈告急,營收驟降。中國旅游研究院,經過研究性質的測算,預計2020年一季度及全年,國內旅游人次將分別負增長56%和15.5%,全年同比減少9.32億人次;國內旅游收入分別負增長69%和20.6%,全年減收1.18萬億元。為了緩解疫情對旅游業企業帶來的損失,文旅部于2月5日下發通知,暫退范圍為全國所有已依法交納保證金、領取旅行社業務經營許可證的旅行社,暫退標準為現有交納數額的80%。

国产三级农村妇女在线    受新冠肺炎疫情影響,個人旅行和公司差旅受限,全球旅游業也步入寒冬。據估計,如果各國繼續限制旅游出行,那么全球游客和公司在旅行上的支出可能會減少37%以上,使旅游業每月損失466億美元,一年將近損失5600億美元。

    目前全國中大型景區基本暫停開放,盡管對收入造成較大影響,但因為上市景區公司的年凈利潤率普遍在20%以上,因此其杠桿(凈利潤變化率/營收變化率,下同)相對其他行業公司并不高,若二季度能夠逐步恢復,預計營收影響在-5~-20%之間,而預計利潤全年影響在-10%~-25%左右。當前景區股多采用DCF估值,因此整體估值對單一年份的利潤敏感度較小,自然資源屬性帶來的核心壁壘不會因疫情改變,長期角度依然是現金牛行業。

    基本假設:

国产三级农村妇女在线    1、假設營業成本和銷售費用(除員工薪酬外)為可變成本;

    2、黃山、峨眉山、麗江由于2018年有門票降價影響,因此歷史數據參考2017年。

新型冠狀病毒感染肺炎疫情對重點景區公司2020年影響測算

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国产三级农村妇女在线    酒店:此次疫情對酒店的影響分為對需求影響和開店影響:

国产三级农村妇女在线    1、RevPAR影響:

    (1)人口流動性主要影響入住率,但實際操作中經營方會通過降低ADR來緩解入住率的下降,由于雙變量作用下不好判斷,因此直接考慮客流僅對入住率造成影響。

    (2)酒店需求中60%為商旅需求,其影響預計要弱于休閑需求。

国产三级农村妇女在线    2、開店影響:

    一方面疫情對上半年開店會造成直接影響,但另一方面,疫情后會加速單體酒店業主選擇加盟商(成本管控更好,管理統一),行業加速集中。假設綜合影響當年20%的開店進程(實際收入和利潤影響并沒有這么高,大部分開店為加盟店,且開店前6個月為培育期,本身利潤貢獻不多)。

    綜合上述影響計算,預計酒店公司利潤影響-15%~-30%。本身酒店Q1為淡季,春節最淡,建議年中逐步觀察恢復情況以及商旅需求的拐點機會。美團等OTA酒店預訂業務同步酒店需求影響。

新型冠狀病毒感染肺炎疫情對重點酒店公司2020年影響測算

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国产三级农村妇女在线    2、遠期:旅游業將迎來“報復性”增長

    隨著疫情形勢緩和,大家開始關注旅游業中長期的復蘇。從我國旅游業發展來看,改革開放以來,隨著中國經濟與國民收入的增長,旅游不再只是特定階層和少數人的享受,逐步成為國民大眾日常生活常態。國民旅游消費需求大,疫情過后被壓抑的旅游需求將迅速釋放,旅游業將迎來“報復性”增長。

国产三级农村妇女在线    此外,疫情期間,不少文旅服務將陣地轉至“云端”。據悉,2月20日,抖音攜手中國國家博物館、敦煌研究院、南京博物院、湖南省博物館、浙江省博物館、遼寧省博物館、山東博物館、山西博物院、廣東省博物館九大國家一級博物館,正式上線“在家云游博物館”活動。4天時間,播放量約3000萬次。與此同時,敦煌研究院不僅攜手抖音開啟“云游”之路,還聯合騰訊推出了“云游敦煌”小程序,多平臺在線營業。未來,云旅游流量或轉化為實際的業務訂單。

    政策方面,北京、上海、天津、江蘇、浙江、廣東、廣州、西安等地出臺對文化旅游企業的幫扶措施。政策為文化旅游企業注入“強心劑”,將有效提振文化企業的復工信心。

    相關報告:智研咨詢發布的《2020-2026年中國文化旅游行業發展動態及投資決策建議分析報告

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