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航空行業:民航局再推一攬子減負措施助航司渡難關 原油價格大幅下降利于航空業

2020年03月10日 16:44:29字號:T|T

国产三级农村妇女在线    事件:民航局再推一攬子減負措施。主要包括政府管理的機場、空管、航油等收費項目適當降低收費標準,市場調節的收費項目鼓勵相關單位適當降低現行收費標準。政策自1 月23 日起實施,截止日期視疫情情況另行通知。

    一攬子措施助于成本減負。

国产三级农村妇女在线    1)措施一:降起降、免停場、降航路費。a)一類、二類機場起降費收費標準基準價降低10%,免收停場費;航路費(飛越飛行除外)收費標準降低10%。測算典型窄體機、寬體機國內航線起降費、停場費分別為約1850 及6300 元,國際航線起降、停場費分別為3300 與10800 元,假設窄體機航班量在國內航線占比85%,國際線占比30%,則綜合測算國內線起降費約2500 元,停場費500 元,國際起降與停場為8600 元及1300 元。同時假設三大航一、二類機場比例在60%左右,根據19 年半年報數據靜態測算,三大航單月可減少0.4-0.5億成本,若減免到6 月底,則對三大航減少2-3 億成本,假設航班量下降40%:國航、南航、東航可節省成本1.1、1.6、1.3 億;假設下降20%:國航、南航、東航可節省成本1.4、2.1、1.7 億。b)航路費減少10%相當于減少三大航單月0.1-0.12 億,在航班量下降20%、40%情況下5 個月減免分別節省0.3-0.4 億。

    2)措施二:境內航空公司境內航班航空煤油進銷差價基準價降低8%。預計降低8%相當于節省32 元/噸,按照60%左右的國內航班油耗計算,對于三大航單月可降低0.1-0.2 億,5 個月可節省0.6-0.9 億。航班量下滑40%及20%情況下,可節省0.3-0.5 億與0.45-0.7 億。

国产三级农村妇女在线    3)綜合測算兩項措施在靜態測算下單月節約國航、南航、東航0.57、0.81 及0.68 億元,減免到6 月底可節約分別2.9、4 及3.4 億元。不同情境下,假設航班量下降20%,分別節省2.3、3.2 及2.7 億元;航班量下降40%,分別節省1.7、2.4 及2 億元。此前民航業獲多項政策扶持:資金支持政策,對國際定期客運航班的中外航空公司;民航發展基金1 月起免征;以及階段性減免社保。

国产三级农村妇女在线    機場存影響,但相對有限。19 年上海與白云機場起降架次分別為51 及49 萬架次,測算相關架次收入為17 及16 億元,假設其中起降費占比75%、停場費占比15%,則分別為2.5 及1.3 億左右。起降費降低10%與停場費免收,將減少上海機場收入年化3.9 億,白云機場年化3.7 億,靜態假設減免5 個月對應上海機場1.6 億,白云機場1.5 億,考慮航班量同比出現明顯下降,預計實際減少在1-1.3 億左右。注:進銷差價降低對上海機場航油公司或存影響。

    投資建議:1)原油價格大幅下跌,利于航空公司成本端減負。受OPEC+減產失敗,沙特計劃增產影響,布油較年初下跌超40%,航空公司航油成本占比約30%。靜態測算油價波動10%,影響三大航成本35-40 億,影響春秋、吉祥約5 億,影響華夏航空1.3 億。2)當前處于疫情沖擊最大階段,關注后續出行數據改善:航空,a)行業角度首選三大航H 股,A 股優選中國國航,春秋、吉祥進入性價比區間。b)個股邏輯推薦華夏航空:被低估的支線航空細分市場龍頭,具備成長屬性。b)機場重點推薦上海機場。階段性沖擊不改行業趨勢和公司長期價值,同時好公司未來精品戰略的推進將開啟免稅第二階段紅利。

    風險提示:疫情沖擊超預期,經濟大幅下滑,油價大幅上升。 

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