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雙匯發展:肉制品提價效果持續顯現 新品市場表現亮眼

2020年03月25日 17:38:58字號:T|T

国产三级农村妇女在线    事項:

    公司公布19年報,19年營收603.1億元(不含利息收入),同比+23.7%,歸母凈利54.4億元,同比+10.7%;4Q19營收183.5億元,同比+49.7%,歸母凈利14.9億元,同比+19.0%。公司擬每股派發現金紅利1元(含稅)。

    觀點:

    肉制品提價效果持續顯現,新品市場表現亮眼:為對沖成本上漲,公司4Q19 繼續提升產品價格,整體漲幅約10%,疊加前期多輪提價,公司4Q19噸價同比+16%。消費者對漲價接受度較好,疊加春節提前因素,公司4Q19銷量同比基本持平。在提價推動下,公司肉制品噸利同比+14%至約0.32萬元/噸,保持較好盈利水平。19 年公司肉制品調結構取得較好效果,推出新品80 多個,貢獻肉制品10.3%的利潤,同比提升2.2pcts。往20 年展望,雖面臨低價凍肉儲備減少&豬價中樞抬升的不利因素,我們認為19年6 輪漲價已能完全覆蓋成本上漲的負面影響,預計全年噸利有較好增長,新冠疫情前期對工廠發貨造成負面影響,但渠道庫存有效填補這一缺口,預計全年銷量穩中有升。

    低價凍肉推升屠宰利潤,20 年加大進口維持銷量平穩:公司4Q19 屠宰量193 萬頭,同比下降55%,生鮮品銷量約36 萬噸,同比下降6%,前期儲備凍肉及進口肉填補屠宰缺口。4Q19 生鮮品噸均利潤同比+76%,1H19 凍肉儲備在高豬價時期銷售推動整體噸利大幅提升。往未來展望,能繁母豬環比恢復速度仍慢,預計20 年生豬出欄量仍有較大降幅,公司屠宰量仍面臨下滑壓力,但公司將大量增加進口肉,全年生鮮品銷量或保持平穩,因19 年凍肉淡儲旺銷獲得巨額收益,20 年隨著低價凍肉快速消耗及屠宰量下滑,屠宰利潤面臨一定壓力。

国产三级农村妇女在线    提價保障業績穩健,改革激發成長性。肉制品提價效果良好,20 年有望推動噸利較好增長,長期伴隨原材料成本周期性回落,推動公司利潤中樞上臺階,且新管理層大刀闊斧推動肉制品戰略、運營、渠道、研發等改革,或重新拉動肉制品銷量增長,成長性有望逐步凸顯。

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