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華魯恒升:內部挖潛抵御周期波動 公司競爭力持續提升

2020年03月27日 17:18:35字號:T|T

    公司公告:公司2019 年實現營業收入141.90 億元(YoY -1.16%),實現歸母凈利潤24.53 億元(YoY-18.76%),業績符合預期。其中Q4 實現營業收入35.80 億元(YoY+2.05%,QoQ+1.27%),實現歸母凈利潤5.41 億元 (YoY+11.46%,QoQ-10.41%)。2019 年度利潤分配預案為,以2019 年末股本16.27億股為基數,向全體股東每10 股派發現金紅利3.50 元(含稅),共計派發股利5.69 億元。

    2019 年景氣度整體回落,尿素、乙二醇產銷量大幅提升。2019 年公司主要產品肥料、有機胺、己二酸及中間品、醋酸及衍生品和多元醇分別實現銷量255、39、22.3、61.9 和67.7 萬噸,較2018 年變動+36.5%、+5.6%、+11.6%、-0.6%、+130%,受益于公司2018 年下半年投產的肥料功能化項目和50 萬噸煤制乙二醇的產能釋放,肥料和多元醇銷量比上年分別大幅增加68.2 萬噸和38.26 萬噸。由于各產品供需格局的變化,2019 年公司所處行業的景氣度整體回落,各版塊產品銷售平均單價出現明顯下滑,平均降幅分別為8.1%、12.9%、19.8%、33.4%、29.7%。Q4 以上業務板塊分別實現銷量68.0、11.2、5.5、16.5、17.3萬噸,肥料、有機胺、醋酸及衍生品銷量環比小幅提升3.5、0.74、1.9 萬噸,己二酸和多元醇板塊產銷量環比基本持穩。Q4 有機胺因市場供應自9 月后有所減少,價格環比上漲;乙二醇價格隨原油價格上升在Q4有所反彈;但由于尿素、己二酸和醋酸價格下降,Q4 銷售毛利率環比下降1.95 個百分點至25.36%;期間費用與前三季度基本持平,Q4 銷售凈利率環比下滑1.97 個百分點至15.10%。

    柔性生產抵御周期波動,成本控制仍有潛力。2019 年公司通過強化生產管理、發揮柔性生產調控能力,三大煤氣化平臺互聯互通且保持長周期穩定運行,持續推進挖潛降耗和資源綜合利用,合成氣平臺的總氨產量提升近10%,使低成本優勢更加穩固,部分化減了市場環境的不利影響;肥料功能化的100 萬噸尿素產能對老裝置進行替換后,降低了尿素的平均成本,50 萬噸煤制乙二醇產能發揮使多元醇板塊的毛利率也有所提升,肥料和多元醇的毛利率分別較上一年提升5.41 和9.61 個百分點。因此,公司整體利潤率的降幅遠低于產品價格的降幅。報告期內公司銷售毛利率為27.84%,比2018 年下降2.64 個百分點;銷售凈利率為17.29%,比2018 年下降3.75 個百分點。費用方面,2019 年因產銷量增加、運費提升,銷售費用較2018年增加1.11 億元;研發投入合計4.68 億元,和2018 年基本持平,但資本化比例較18 年降低,研發費用大幅增加2.63 億元。2019 年期間費用合計10.14 億元,較上年增加3.68 億元,期間費用占營收比例達到7.15%,高于歷史上5%的平均水平,費用端仍有下降空間。

国产三级农村妇女在线    新材料項目穩步推進,年內DMF 擴能貢獻增量,公司競爭力持續增強。報告期內公司啟動16.66 萬噸精己二酸品質提升項目、30 萬噸己內酰胺和20 萬噸尼龍6 及配套項目,為公司高質量發展奠定基礎,兩大新材料項目預計將在2021 年陸續投產。公司成功突破的環己烯工藝結合自身的合成氣優勢,使公司在己二酸和己內酰胺分別享有1000 元和1500 元的成本優勢,周期底部盈利預計可達6 億元。隨著終端產品附加值的提升,公司的成本優勢和盈利能力實際上得到了加強。此外,公司預判DMF 在2020 年的供應格局將發生較大變化,通過技術改造擴大裝置產能,預計將在下半年釋放產量,提升公司在DMF 行業的市占率、加強行業龍頭地位,成為今年一大業績增量。近期由于原油價格大幅下跌,國內煤化工行業面臨嚴峻考驗,在現有的產能規模下,華魯恒升可通過不斷的工藝優化提升生產效率、擴大成本優勢,在2020 年的市場環境下,公司的抗風險能力會得到更充分的驗證。

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