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片仔癀:國寶名藥走向全國 一核兩翼展翅騰飛

2021年01月21日 17:30:56字號:T|T

    中藥,逐步拓展日化、保健等領域。1)公司具備強品牌優勢,提價19 次仍未觸及天花板,稀缺原料儲備充足,保障全國渠道擴張。2)肝病用藥市場近千億,保健品市場近兩千億,片仔癀作為稀缺高端護肝用藥對應潛在市場規模超250億。3)從長期來看,品牌延伸擴充傳統名貴中藥產品線,日化板塊分拆上市,打開多元成長空間。預計2020-2022 年歸母凈利潤復合增長率為34.7%。

    片仔癀具備強品牌、控原料、拓渠道三大核心競爭力。1)強品牌:片仔癀歷史悠久,是國家認證一級保護中藥,具備稀缺原料麝香使用權。名貴傳統中藥奠定提價基礎,從2004 年至2020 年零售價一共提價19 次,量價齊升趨勢不減,提價仍未觸及天花板。2)拓渠道:公司通過全國開設體驗店拓展全國渠道,吸引全國高凈值消費人群。截至2020 年末全國已經布局達260 家,省外新增體驗店提速,2020 年新增省外64 家,省內6 家。體驗店渠道占比迅速提升,隨著省外體驗店逐漸步入成熟期,省外銷售收入占比提升已經逐漸得到兌現。3)控原料:公司推進人工養麝彌補稀缺原料供給不足,目前陜西養殖基地養麝超1萬頭,我們推測年產超100 公斤。目前公司的原料戰略儲備充足,麝香和牛黃均可滿足3 年的產能擴張。

    高端保健品稀缺,肝病用藥市場近千億。我國肝病人數居高不下,維持在4.5億人左右。1)從保健屬性來看,我國人均醫療保健支出持續快速增長,2020年保健品市場規模1948 億元,行業競爭格局分散,TOP5 僅占據19.8%。片仔癀作為高端保健品在護肝解酒功效突出,在健康飲酒觀念下,片仔癀有望隨著高端白酒實現快速增長,假設未來3 年滲透率提升至3%,潛在市場空間達58億元。2)從藥的屬性來看,片仔癀在肝病用藥中成藥市場中位居第一。2020年我國肝病用藥整體市場已達998 億元,2019 年片仔癀在我國肝病用藥市場中滲透率為2.5%,假如未來3 年內患者滲透率提升至0.5%,對應慢性肝病用藥市場超200 億元。

    強化中藥名方矩陣,日化啟動分拆上市。1)強化傳統中藥,并購龍暉獲得安宮牛黃丸、西黃丸等名方,借助品牌、渠道優勢,打造名貴中藥龍頭;2)公司與上海家化合作成立子公司拓展日化品類,經營業績持續向好。化妝品板塊2018-2019 年增速均超過50%,2019 年收入達到4.3 億元,增長勢頭保持強勁。

    化妝品子公司分拆上市已提上日程。

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